哈耶克的经济周期理论主要表述于在1931年出版的《物价与生产》一书中。哈耶克从均衡状态出发来分析经济周期。

（1）哈耶克的均衡，指在充分就业条件下，货币数量一定、整个社会的消费与储蓄比例一定、生产纵向结构一定时，人们用于购买消费品的货币和用于购买资本品的货币之间的比例，等于消费品产量与资本品产量之间的比例，即两类产品的需求之比等于供给之比。这个比例称作均衡比例。

（2）哈耶克的生产结构，就是生产的迂回程度或资本化程度。迂回生产包括若干顺次相继的生产阶段，其中每阶段都将上一阶段的产出作为投入，又以自己的产出作为下一阶段的投入。当生产的迂回程度变化时，意味着生产结构的变化；生产结构的变化取决于各生产阶段上的企业赢利状况，而这又取决于各阶段产品的成本和相对价格。因此相对价格是决定生产结构的最重要的因素。生产结构的变化来自两种原因：一是社会的消费和储蓄之间的比例发生自愿的变化；二是货币数量的变化。

①当生产结构由于自愿储蓄增加而变化时，只要货币数量一定，经济就会经过一个平稳的自发过程而建立起新的均衡。从某一均衡状态出发，若消费者的自愿储蓄增加了，增加的储蓄将全部转化为投资。因此自愿储蓄增加的结果是减少消费需求，增加资本需求，从而引起消费品相对价格下降和资本品相对价格上升。相对价格的这种变化，导致较晚阶段所用资金的利润相对下降，而较早阶段所用资金的利润则相对上升。生产的迂回程度加深的结果，是消费品产量相对减少，而资本品产量则相对增加。

②生产结构还会因货币数量的变化而引起变化。一旦货币数量发生变动，旧的均衡将被打破，而新的均衡只有在经历波动之后才会出现。哈耶克认为，货币数量变动对均衡的扰动，会因为新增货币首先用于购买资本品还是首先用于购买消费品而有所不同，由旧均衡走向新均衡的途径会也有所不同。

（3）哈耶克认为，专门性货物的闲置不能证明消费不足。在哈耶克看来，资本品闲置并不是因为消费品生产部门生产过剩而减少资本品需求，而是因为消费品生产抽光了使较早阶段的专用资本品发挥作用的非专门性货物。所以哈耶克的周期理论被人称作消费过剩理论或资本短缺理论。